{"id":98597,"date":"2023-03-06T15:43:21","date_gmt":"2023-03-06T18:43:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/?p=98597"},"modified":"2023-03-06T15:43:21","modified_gmt":"2023-03-06T18:43:21","slug":"las-cinco-claves-del-canje-de-deuda-que-anunciara-massa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/2023\/03\/06\/las-cinco-claves-del-canje-de-deuda-que-anunciara-massa\/","title":{"rendered":"Las cinco claves del canje de deuda que anunciar\u00e1 Massa"},"content":{"rendered":"

El mercado espera el anuncio oficial del canje de la deuda que har\u00e1 el Ministerio de Econom\u00eda y que genera ruido entre oficialismo y oposici\u00f3n. Estos son los cinco puntos clave al respecto<\/strong><\/em><\/p>\n

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Uno de los temas a los que m\u00e1s presta atenci\u00f3n la City es el canje de deuda que anunciar\u00e1 el Gobierno, que fue criticado por la oposici\u00f3n a trav\u00e9s de tres integrantes del equipo econ\u00f3mico de la gesti\u00f3n previa, Hern\u00e1n Lacunza, Guido Sandleris y Luciano Laspina.<\/p>\n

El primero sali\u00f3 a decir en redes que preparan \u201cun canje de deuda con los bancos, una operaci\u00f3n vil y ruinosa para el Estado\u201d, en tanto que los otros dos tambi\u00e9n hab\u00edan lanzado comentarios en igual sentido. Desde el sector bancario, salieron a desmentir a los tres economistas, pero es innegable que todas estas idas y vueltas generan dudas y especulaciones en el mercado, por lo que es bueno conocer de qu\u00e9 se trata realmente este canje de deuda y qu\u00e9 elementos pueden ser determinantes para su \u00e9xito o fracaso una vez que se ponga en marcha.<\/p>\n

Quien sali\u00f3 al cruce de los comentarios de los economistas de Juntos Por el Cambio fue el presidente de la Asociaci\u00f3n de Bancos Argentinos (ADEBA), Javier Bolzico. Aclar\u00f3 que, \u201clos bancos tienen un porcentaje menor del total de la deuda\u201d, explicaron que la propuesta canje de deuda es por t\u00edtulos (no por tenedor) y aclararon que un \u2018Put\u2019 es una opci\u00f3n de venta de un activo a un precio fijo predeterminado de antemano y que, hasta hoy, el Banco Central (BCRA) nunca compr\u00f3 bonos a precio que no sea de mercado.<\/p>\n

En palabras del economista y director de MyR Asociados, Fabio Rodr\u00edguez, observa que \u201cestamos asistiendo a una suerte de puja entre el \u2018explota todo\u2019 que milita buena parte de la oposici\u00f3n y el intento de manejar razonablemente la distribuci\u00f3n de vencimientos de deuda pasando la pared que significan las PASO (elecciones primarias) de agosto\u201d.<\/p>\n

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Clave 1: La necesidad de dar cobertura y estirar plazos<\/strong><\/p>\n

Pero, m\u00e1s all\u00e1 del debate, el economista de Equilibra, Lorenzo Sigaut Gravina, todo esto se da en un contexto en el que \u201cen el segundo y tercer trimestre hay vencimientos masivos de deuda en pesos y al Gobierno le est\u00e1 costando mucho estirar plazos de cara al cambio de administraci\u00f3n que se dar\u00e1 a partir de 2024\u201d. Se\u00f1ala que hay un problema de liquidez de fondo y es que hay muchos vencimientos en poco tiempo.<\/p>\n

Sostiene que \u201cno ser\u00eda deseable generar un default en el mercado de deuda local\u201d, porque el Gobierno tiene que preservar para la pr\u00f3xima gesti\u00f3n el mercado de deuda en un contexto en el que el endeudamiento internacional no es viable\u201d. As\u00ed, en el medio de un proceso de elecciones presidenciales, lo que busca el Gobierno es realizar un canje por bonos que protegen contra la inflaci\u00f3n y atados al tipo de cambio oficial.<\/p>\n

El problema, seg\u00fan advierte el economista Federico Glustein es que la indexaci\u00f3n de los vencimientos le explotar\u00e1 al pr\u00f3ximo gobierno, dado que \u201cse espera un 95% m\u00ednimo para este a\u00f1o y, si hay perspectiva de un plan antiinflacionario, se dificulta que se vaya a hacer con esa masa de pesos excedente en 2024 y 2025\u201d. Esta es la clave de la pol\u00e9mica que se genera entre oposici\u00f3n y oficialismo por estas horas.<\/p>\n

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Clave 2: la oferta que haga el Gobierno<\/strong><\/p>\n

Ignacio Zorzoli, director de Finanzas del Centro de Estudios Econ\u00f3micos Argentina XXI (CEEAXXI), apunta en esa l\u00ednea, que \u201cel canje de deuda busca estirar los plazos de vencimiento de las letras de corto, que finalizan en marzo, abril, mayo y junio\u201d. A cambio de la entrega de esos instrumentos a tasa de descuento o indexados o bonos duales con vencimientos en 2024 y 2025.<\/p>\n

\u201cDe poder llevarse adelante el canje de manera exitosa, esto tendr\u00eda dos ventajas relevantes para el gobierno. En primer lugar, podr\u00eda rollear el plazo de deuda y extenderlo en el tiempo y, lo que es m\u00e1s importante, es que los vencimientos los colocar\u00eda en fechas posteriores a las elecciones\u201d, sostiene Zorzoli.<\/p>\n

Y, en ese sentido, el economista Federico Glustein explica que \u201clos nuevos bonos pactados con los bancos son de vencimiento escalonado entre 2024 y 2025 -en su mayor\u00eda para el segundo a\u00f1o-, un 80% atados a inflaci\u00f3n (CER) y un 20% duales con cobertura del tipo de cambio oficial. \u201cEl monto total de la deuda que vence en 2023 es de $12,3 billones\u201d, indica.<\/p>\n

Por otra parte, menciona que \u201cm\u00e1s de la mitad de los bonos a canjear son posesi\u00f3n de sectores p\u00fablicos, por los que, si bien se van a adherir en su totalidad, hay que hacer un decreto para que eso suceda\u201d.<\/p>\n

As\u00ed, plantea que la clave son los meses que van de abril a septiembre, donde se junta gran parte del grueso de los vencimientos. \u201cEl tema es que s\u00f3lo el 20% de los privados como m\u00ednimo tiene que entrar al canje, por ende, no peligra en absoluto\u201d, aclara. Pero reconoce que s\u00ed es bueno ver qu\u00e9 nivel de aceptaci\u00f3n tiene para leer expectativas acerca del futuro corto plazo que tiene el mercado, as\u00ed como para comenzar a tener lineamientos de los pr\u00f3ximos meses y una eventual tranquilidad en el panorama monetario.<\/p>\n

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Clave 3: cu\u00e1l ser\u00e1 el rol de los bancos<\/strong><\/p>\n

Tal como sostiene el economista de Invecq, Juan Pablo Albornoz, a\u00fan es dif\u00edcil hacer un an\u00e1lisis muy detallado ya que, \u201cpor ahora, solo se conoce el anuncio del ‘anuncio de lo que van a anunciar’\u201d. Y, en esa l\u00ednea, Sigaut Gtravina asegura que \u201cla gran duda por estas horas es el tema del put con los bancos, si es algo nuevo o algo que ya estaba vigente en la normativa del BCRA y se\u00f1ala que habr\u00e1 que esperar a ver qu\u00e9 precisiones se dar\u00e1n hoy\u201d.<\/p>\n

Tal como indica Glustein, la reuni\u00f3n de Massa con los bancos, financieras y aseguradoras es clave para poder salvar un virtual reperfilamiento. Albornoz comenta que, desde la semana pasada ya se observa una mayor demanda por t\u00edtulos con vencimiento en 2024, lo que comprimi\u00f3 bastante los rendimientos (subieron de precio y paridad).<\/p>\n

\u201cLas tasas forward entre instrumentos similares con vencimiento en 2023 y 2024 ven\u00edan indicando que alg\u00fan ruido esperaba el mercado en la transici\u00f3n, pero parecer\u00eda que muy lentamente se los est\u00e1 empezando a mirar\u201d, dice Albornoz.<\/p>\n

As\u00ed, considera que, muy posiblemente ya se comentaba o especulaba con este canje. Lo cierto es que, \u201ccuando las papas quemaron los canjes fueron la v\u00eda de salida para el Tesoro\u201d, por lo que es esperable que esta vez pueda repetirse la historia en ese sentido. Sin embargo, aclara que a\u00fan hay que esperar a ver la letra chica.<\/p>\n

El tema es, seg\u00fan Rodr\u00edguez, que el nivel de precios y tasas que surgen del mercado secundario aun no es una buena situaci\u00f3n inicial (m\u00e1s all\u00e1 de la incipiente mejora que mostraba parte de la curva en pesos, incluyendo posiciones de 2024) para lanzar dicho canje por un monto significativo.<\/p>\n

De all\u00ed que considera que \u201cquiz\u00e1s el Gobierno detecte la necesidad del accionar del BCRA garantizando ser prestamista de \u00faltima instancia de los tenedores que quieran salir\u201d, lo que ser\u00eda un put. Y es que, Rodr\u00edguez observa que, hoy, \u201cla espalda del BCRA pareciera ser el \u00fanico eslab\u00f3n para poder hacer un canje voluntario, dadas las condiciones actuales del mercado de deuda en pesos\u201d.<\/p>\n

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Clave 4: los riesgos del endeudamiento en pesos<\/strong><\/p>\n

En ese sentido, Camilo Tiscornia, director de CyT Asesores Econ\u00f3micos, opina que \u201cel Gobierno actual ha contra\u00eddo mucha deuda en pesos y eso implica un potencial de inflaci\u00f3n y riesgos de devaluaci\u00f3n muy importantes.<\/p>\n

Esto porque \u201ces una deuda que se debe pagar en muy corto plazo y eso es lo riesgoso de esta deuda y por eso salen a decir muchos que es \u2018una bomba\u2019\u201d. Observa que, lo que hay detr\u00e1s es un desequilibrio fiscal de fondo y ese es un problema que la Argentina arrastra desde hace a\u00f1os.<\/p>\n

\u201cEste problema de endeudamiento genera muchos problemas macroecon\u00f3micos y el gran dilema es que las dos facciones de la pol\u00edtica actual no se ponen de acuerdo en c\u00f3mo resolver la cuesti\u00f3n\u201d, dice Tiscornia.<\/p>\n

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Clave 5: la pata pol\u00edtica<\/strong><\/p>\n

En ese sentido, Tiscornia se\u00f1ala que, una soluci\u00f3n para el problema real que hay detr\u00e1s de la deuda argentina es que \u201cel Congreso deber\u00eda ponerse de acuerdo en fijar una pol\u00edtica de Estado que permitiera una mejor aceptaci\u00f3n de los t\u00edtulos de deuda en el mercado y la hiciera m\u00e1s s\u00f3lida, sustentable y fuerte a futuro\u201d.<\/p>\n

Sucede que, tal como sostiene Rodr\u00edguez, \u201cel peor escenario es jugar a que se rompa todo, le toque a quien le toque\u201d. Y explica que una situaci\u00f3n de ese estilo involucrar\u00eda la destrucci\u00f3n de ahorros, que \u201cno son ni m\u00e1s ni menos que liquidez excedente invertida en bonos que luego muchas empresas, provincias e instituciones necesitan para atender normalmente sus obligaciones\u201d.<\/p>\n

As\u00ed, considera que la oposici\u00f3n y el oficialismo (que tienen la mayor responsabilidad) deber\u00edan \u201cmadurar y cooperar en discutir las mejores herramientas para acelerar un escenario de convergencia fiscal para de esa forma hacer que el mercado de deuda recobre confianza y encuentre un sendero normal para distribuir los vencimientos de una deuda que es manejable, pero que es una bola de nieve de corto plazo, muy peligrosa en un a\u00f1o de transici\u00f3n electoral\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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