{"id":73033,"date":"2021-04-19T09:47:10","date_gmt":"2021-04-19T12:47:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/?p=73033"},"modified":"2021-04-19T09:47:10","modified_gmt":"2021-04-19T12:47:10","slug":"bcra-bajo-el-ritmo-de-emision-al-20-anual","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/2021\/04\/19\/bcra-bajo-el-ritmo-de-emision-al-20-anual\/","title":{"rendered":"BCRA baj\u00f3 el ritmo de emisi\u00f3n al 20% anual"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: center;\"><em><strong>Ven\u00eda a una velocidad de m\u00e1s del 60% anual pocos meses atr\u00e1s. Pisaron el freno. Pese al anclaje cambiario, algo con las tasas deben hacer<\/strong><\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>La expansi\u00f3n monetaria va hoy a una velocidad inferior al 20% anual. Pero hasta hace unos pocos meses atr\u00e1s el Banco Central (BCRA) a\u00fan emit\u00eda por encima del 60% anual. No cabe duda que el BCRA clav\u00f3 los frenos. Quiz\u00e1s en consonancia con las pautas del Presupuesto o alertado que la demanda de dinero se estaba desacelerando m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto. Lo cierto es que el BCRA presidido por Miguel Pesce aport\u00f3 su granito de arena para que el ajuste de precios relativos no se desmadrara. As\u00ed y todo, la inflaci\u00f3n del primer trimestre se desboc\u00f3 acumulando ya un 13%. El IPC de marzo mostr\u00f3 adem\u00e1s que el ritmo inflacionario trep\u00f3 cerca del 43% anual. Esto ocurre precisamente a las puertas de una nueva ola de brotes pand\u00e9micos y sus consiguientes restricciones a la movilidad de la gente.<\/p>\n<p>En el seno del BCRA reconocen que tienen lo que resta de abril y mayo para aplacar las crecientes expectativas inflacionarias. Pero por un lado la \u201cprudencia\u201d expansiva que se registra desde febrero pasado, hoy en realidad, tiene poco y nada que ver con lo que acontece en materia inflacionaria. Es que la pol\u00edtica monetaria tiene ciertos rezagos en su accionar. Gran parte de lo que se viene observando, en los \u00faltimos meses, en materia inflacionaria tiene relaci\u00f3n con la fuerte emisi\u00f3n de varios meses atr\u00e1s. Vale recordar que cuando comenz\u00f3 la cuarentena obligatoria la base monetaria crec\u00eda en torno al 40% anual. En los cuatro meses subsiguientes lo hizo por encima del 60% anual llegando casi al 67% en julio pasado. Pero entre agosto y setiembre la base se expand\u00eda bien por encima del 70% anual. A partir de ah\u00ed, en medio de un salto en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar libre, se empez\u00f3 a frenar el ritmo de emisi\u00f3n al 60% y luego al 40%. El BCRA procur\u00f3 encapsular y postergar el problema \u201cencuarenten\u00e1ndolo\u201d en la habitaci\u00f3n de las Leliq y los Pases. Pero una econom\u00eda en recesi\u00f3n, ahora afectada por la pandemia global, aceptaba la inyecci\u00f3n de m\u00e1s dinero principalmente por motivo precauci\u00f3n y algo transaccional. La gente demandaba m\u00e1s pesos por necesidad para atender con efectivo tanto los nuevos como los tradicionales gastos dom\u00e9sticos y para asegurarse una tenencia de billetes \u201cpor las dudas\u201d.<\/p>\n<p>As\u00ed la circulaci\u00f3n monetaria que ven\u00eda al iniciarse la cuarentena en 2020 a un ritmo del 47% anual r\u00e1pidamente trep\u00f3 al 61%, despu\u00e9s al 74% para llegar a m\u00e1s del 83% anual en agosto pasado. Luego empez\u00f3 a desacelerarse cerrando el a\u00f1o al 61%. Ya en 2021 cay\u00f3 al 53% y ahora va a un ritmo del 38%. El p\u00fablico demanda cada vez menos billetes y eso se observa en el comportamiento de la circulaci\u00f3n monetaria. Ac\u00e1 el BCRA se vio sorprendido por la evoluci\u00f3n, sobre todo de fin de a\u00f1o, cuando esperaba la suba estacional de la demanda de dinero pero que al fin de cuentas no fue tal. Es que la gente no solo ten\u00eda ya bastantes cubiertas sus necesidades de efectivo sino que cada vez quer\u00eda tener menos. A lo que se sum\u00f3 la explosi\u00f3n del uso de medios de pagos digitales. De esta forma toda la emisi\u00f3n que el BCRA convalid\u00f3 a fin del 2020 se sum\u00f3 al exceso de circulante ya existente. Los analistas del BCRA consideran que detr\u00e1s del comportamiento at\u00edpico del circulante en poder del p\u00fablico se identificarse tres factores explicativos: un aumento en la demanda de dinero por motivo precautorio y operacional, un incremento extraordinario de las prestaciones sociales y un cambio en el patr\u00f3n de consumo de las familias. Esto desemboc\u00f3, en parte, en la contracci\u00f3n monetaria vista en febrero. Pero el impacto de esta \u201cprudencia\u201d expansiva por parte del BCRA se ver\u00e1, quiz\u00e1s, reci\u00e9n entre el tercer y cuarto trimestre del a\u00f1o. Hoy la inflaci\u00f3n est\u00e1 \u201cvivita y coleando\u201d, no solo por factores inerciales sino por la propia din\u00e1mica de la pol\u00edtica del Gobierno que sigue ajustando algunas tarifas p\u00fablicas y convalidando otras privadas.<\/p>\n<p>Solo un dato a tener en cuenta: cada vez que hay un ajuste en los precios de los combustibles esto impacta r\u00e1pidamente sobre la inflaci\u00f3n n\u00facleo y luego se traslada a la inflaci\u00f3n general. De modo que por m\u00e1s que se haya \u201canclado\u201d el tipo de cambio oficial los datos de inflaci\u00f3n son rezagos de la pol\u00edtica expansiva del a\u00f1o pasado, y del ajuste de precios relativos, que tardan un tiempo en digerirse. Est\u00e1 claro que el BCRA no est\u00e1 preocupado por un atraso cambiario, ya que ellos se\u00f1alan que \u201cluego lo recuperar\u00e1n (despu\u00e9s de las elecciones)\u201d pero si lo est\u00e1n, y mucho, por la din\u00e1mica inflacionaria. El mercado de deuda local ya emiti\u00f3 una se\u00f1al en la \u00faltima licitaci\u00f3n, es necesario ajustar las tasas de inter\u00e9s antes que sea tarde. Esto choca con los deseos del Palacio de Hacienda de no conspirar contra el nivel de actividad pero si los \u00edndices inflacionarios siguen picantes y encima al d\u00f3lar libre se le ocurre dejar de invernar, por alg\u00fan lado deber\u00e1n reaccionar. Los controles de precios siempre hacen agua, por alg\u00fan lugar. Y si a esto se le sumaran l\u00f3gicas presiones salariales se perfila un complicado contexto preelectoral. Adem\u00e1s es plausible que el Tesoro necesite m\u00e1s asistencia del BCRA de la prevista ya que al implementar nuevas restricciones a la movilidad ser\u00e1 necesario apuntalar los ingresos familiares de varios segmentos de la poblaci\u00f3n. Aunque parte de esa posible emisi\u00f3n termine en la \u201ccuarentena\u201d de las Leliq y Pases. Pero esa es otra historia.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ven\u00eda a una velocidad de m\u00e1s del 60% anual pocos meses atr\u00e1s. Pisaron el freno. Pese al anclaje cambiario, algo con las tasas deben hacer &nbsp; &nbsp; &nbsp; La expansi\u00f3n monetaria va hoy a una velocidad inferior al 20% anual. Pero hasta hace unos pocos meses atr\u00e1s el Banco Central (BCRA) a\u00fan emit\u00eda por encima del 60% anual. No cabe duda que el BCRA clav\u00f3 los frenos. 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