{"id":66490,"date":"2020-09-03T12:36:39","date_gmt":"2020-09-03T15:36:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/?p=66490"},"modified":"2020-09-03T12:36:39","modified_gmt":"2020-09-03T15:36:39","slug":"el-riesgo-pais-caera-a-la-mitad-tras-el-canje-de-deuda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/2020\/09\/03\/el-riesgo-pais-caera-a-la-mitad-tras-el-canje-de-deuda\/","title":{"rendered":"El riesgo pa\u00eds caer\u00e1 a la mitad tras el canje de deuda"},"content":{"rendered":"

Los t\u00edtulos de la reestructuraci\u00f3n bajo legislaci\u00f3n extranjera se emitir\u00e1n el viernes. Los ley local saldr\u00e1n el lunes pero, antes de su liquidaci\u00f3n, debutaron en el “mercado gris” con tasas de alrededor del 12%. Proyectan rendimientos de 11-11,5% para la pr\u00f3xima semana<\/strong><\/em><\/p>\n

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Tras la reestructuraci\u00f3n del 99% de la deuda bajo legislaci\u00f3n extranjera y un canje local que se encamina a guarismos similares, los nuevos bonos se acreditar\u00e1n en las cuentas de los bonistas y saldr\u00e1n al mercado en los pr\u00f3ximos d\u00edas. La expectativa imperante entre los operadores es que empezar\u00e1n a cotizar con un rendimiento mayor y, por ende, un precio menor al supuesto sobre el que negociaron el Gobierno y los grupos de bonistas: una tasa de salida del 10% y un valor presente promedio de USD54,8 por cada USD100 de valor nominal. Pese a ello, el riesgo pa\u00eds caer\u00eda pr\u00e1cticamente a la mitad de su nivel actual.<\/p>\n

La liquidaci\u00f3n de los nuevos t\u00edtulos bajo ley extranjera se har\u00e1 este viernes, aunque habr\u00e1 que esperar hasta el martes para ver su operatoria en plenitud ya que el lunes Wall Street no abrir\u00e1 por el feriado del D\u00eda del Trabajo en Estados Unidos. Se trata de las variantes en d\u00f3lares y en euros de los step up 2030, 2035, 2038, 2041 y 2046, a los que se sumar\u00e1n los bonos a 2029 con los que se capitalizar\u00e1n los intereses corridos.<\/p>\n

En el plano local, el lunes se liquidar\u00e1n los bonos correspondientes al per\u00edodo de aceptaci\u00f3n temprana del canje de t\u00edtulos bajo ley argentina, que super\u00f3 el 90% seg\u00fan informaci\u00f3n extraoficial que circula en el mercado. Sin embargo, la Bolsa habilit\u00f3 una operatoria conocida como \u201cmercado gris\u201d entre el mi\u00e9rcoles y el viernes de esta semana para que los operadores puedan negociar estos papeles antes de su entrega formal. Si bien el volumen operado fue bajo y habr\u00e1 que esperar a la pr\u00f3xima semana para evaluar mejor la cotizaci\u00f3n, la primera rueda dej\u00f3 un adelanto. Calculados al tipo de cambio del d\u00f3lar MEP, el nuevo AL30 rindi\u00f3 11,5%; el AL35, 11,7%; y el AE38, 12,35%. El AL41 no tuvo operaciones. Calculados al contado con liqui, oscilaron entre 12,1% y 12,8%.<\/p>\n

Los que s\u00ed tuvieron m\u00e1s movimiento fueron los nuevos bonos en pesos ajustados por CER (inflaci\u00f3n), que surgir\u00e1n de la opci\u00f3n de pesificaci\u00f3n del canje local. En el Boncer 2026 se operaron $471 millones a un precio promedio de $84,60 por cada $100 de valor nominal, lo que deja una tasa de retorno del 5,5%. En el Boncer 2028 se oper\u00f3 mucho menos, $600.000, a $83 y una TIR de 5,8%.<\/p>\n

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\u00bfC\u00f3mo quedar\u00e1 el riesgo pa\u00eds despu\u00e9s del canje?<\/strong><\/p>\n

Los analistas consultados esperan que los nuevos bonos bajo ley extranjera empiecen a operar la pr\u00f3xima semana cerca del 11-11,5%. Esto sugiere que el riesgo pa\u00eds pasar\u00eda a ubicarse alrededor de los 1.050 puntos b\u00e1sicos. Aunque depender\u00e1 de c\u00f3mo arme la nueva canasta de bonos con la que lo mide el JP Morgan, el banco que elabora este indicador.<\/p>\n

El riesgo pa\u00eds se utiliza para evaluar cu\u00e1l es el costo de financiamiento que tiene que afrontar un Estado en caso de salir a colocar deuda por sobre las tasas que paga Estados Unidos, actualmente en torno al 1%. De confirmarse, esto implicar\u00eda una ca\u00edda a la mitad de su nivel actual ya que el indicador cerr\u00f3 el mi\u00e9rcoles en 2.156 unidades. Quedar\u00eda algo por encima de Ecuador \u2013hoy en alrededor de 950 puntos-, que tambi\u00e9n reestructur\u00f3 sus pasivos semanas atr\u00e1s.<\/p>\n

\u201cVeo una baja de tasas pero no tan pronto al 10% producto de los desequilibrios macroecon\u00f3micos. Quiz\u00e1s s\u00ed para fin de a\u00f1o. En un comienzo se ubicar\u00e1 en torno al 11%\u201d, consider\u00f3 Gustavo Neffa, director de Research for Traders. Y agreg\u00f3: \u201cHacia delante est\u00e1 preparado para bajar el riesgo pa\u00eds. No va a ser r\u00e1pido y hay mucho temas a resolverse, como la brecha cambiaria y la sangr\u00eda de reservas por la intervenci\u00f3n del Banco Central\u201d.<\/p>\n

En tanto, Santiago L\u00f3pez Alfaro, socio de Delphos Investment, adelant\u00f3: \u201cTenemos expectativas de que coticen al 11,5% y quiz\u00e1s en unas semanas perforen el 11%\u201d. En ese sentido, un reporte de la consultora para sus clientes se\u00f1al\u00f3: \u201cEs probable que durante la primera etapa de cotizaci\u00f3n de los nuevos bonos la curva se posicione de forma flat, tal y como sucede en pa\u00edses como Ecuador, Angola, Sri Lanka, para luego s\u00ed intentar alcanzar tasas en torno al 8% o 9%, como podemos observar en Turqu\u00eda o Ucrania. De esta manera, la relaci\u00f3n riesgo retorno hacia el primer escal\u00f3n luce atractiva\u201d.<\/p>\n

Por su parte, el economista y asesor Gustavo Ber consider\u00f3 que los actuales rendimientos en torno al 12% se contraer\u00e1n cuando comiencen a cotizar efectivamente los nuevos bonos. Y sostuvo: \u201cM\u00e1s all\u00e1 de que inicialmente se esperaba que ronden el 10%, la incertidumbre econ\u00f3mica en especial respecto a la convergencia fiscal y monetaria as\u00ed como una posici\u00f3n t\u00e9cnica desfavorable -ya que algunos fondos externos estar\u00edan m\u00e1s inclinados a reducir exposici\u00f3n al comienzo- podr\u00edan establecer un objetivo de corto plazo en alrededor del 11%, lo cual representar\u00eda un riesgo pa\u00eds ligeramente por encima de los 1.000 puntos b\u00e1sicos\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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