{"id":29117,"date":"2018-06-26T10:16:24","date_gmt":"2018-06-26T13:16:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/?p=29117"},"modified":"2018-11-06T19:43:10","modified_gmt":"2018-11-06T22:43:10","slug":"para-los-inversores-la-argentina-es-mas-riesgosa-que-grecia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/2018\/06\/26\/para-los-inversores-la-argentina-es-mas-riesgosa-que-grecia\/","title":{"rendered":"Para los inversores, la Argentina es m\u00e1s riesgosa que Grecia"},"content":{"rendered":"

Los CDS, o Credit Default Swaps, brindan cobertura ante un pa\u00eds que incumple con el pago de un bono soberano. A mayor riesgo, m\u00e1s debe pagarse para obtener cobertura. A ojo de los financistas globales, Argentina ocupa el podio de la regi\u00f3n, junto con Venezuela y Ecuador<\/strong><\/em><\/p>\n

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Es uno de los indicadores m\u00e1s vergonzantes para cualquier pa\u00eds y, tal vez por eso, casi nunca es mencionado en los discursos de los funcionarios del equipo econ\u00f3mico.<\/p>\n

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Pero que no se haga referencia no significa que no exista. Para peor, se observa que en los \u00faltimos meses la Argentina volvi\u00f3 a disputar los primeros puestos en el ranking global de desconfianza financiera.<\/p>\n

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Se trata de los seguros “anti default”, que son los que compran inversores para cubrirse en el caso de que un pa\u00eds que emite deuda deje de pagar sus compromisos.<\/p>\n

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T\u00e9cnicamente se los conoce como CDS (Credit Default Swaps): cuanto m\u00e1s se abona, m\u00e1s riesgosa es la naci\u00f3n.<\/p>\n

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Es decir -tal como ocurre con otro tipo de coberturas- guarda relaci\u00f3n directa con la probabilidad de que se produzca “el siniestro”.<\/p>\n

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Por el contrario, si este indicador es bajo significa que los financistas le asignan menores chances a un impago.<\/p>\n

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En el caso de Argentina, la evoluci\u00f3n ascendente refleja en gran medida la visi\u00f3n que tiene el mundo financiero global sobre el pa\u00eds.<\/p>\n

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En los \u00faltimos meses, por las turbulencias financieras -que propiciaron la fuerte fuga de capitales y devaluaci\u00f3n del peso-, el seguro “anti default”:<\/p>\n

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-Escal\u00f3 al tercer puesto del ranking, siendo s\u00f3lo superado por Venezuela y Ecuador<\/p>\n

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-Se ubica por encima del de Grecia, una naci\u00f3n que desde hace a\u00f1os viene sufriendo los avatares propios de un pa\u00eds con alto d\u00e9ficit y ha sido objeto de importantes salvatajes<\/p>\n

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En el caso de Argentina, m\u00e1s all\u00e1 de una leve mejor\u00eda tras el acuerdo con el FMI, su nivel marca una innegable desconfianza por parte del mercado financiero internacional.<\/p>\n

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Si se analiza la evoluci\u00f3n del costo del seguro “anti default” de un tiempo a esta parte, pueden encontrarse dos etapas bien diferenciadas:<\/p>\n

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    \n
  1. – Desde las PASO hasta el 28 de diciembre (cuando el Gobierno cambi\u00f3 las metas de inflaci\u00f3n): en este lapso, su tendencia fue a la baja.<\/li>\n<\/ol>\n

     <\/p>\n

    La lectura de inversores globales sobre el pa\u00eds era que la administraci\u00f3n Macri entraba en una fase auspiciosa -a nivel pol\u00edtico y financiero- con el camino allanado para aplicar su programa de reformas estructurales.<\/p>\n

     <\/p>\n

    La prima por seguros “anti default”, del orden de los 350 puntos b\u00e1sicos, tuvo un r\u00e1pido camino descendente hasta tocar un piso cercano a los 200 puntos.<\/p>\n

     <\/p>\n

      \n
    1. – Del 28 de diciembre a hoy: bast\u00f3 que el Gobierno anuncie el cambio de las metas inflacionarias para que comenzara a subir el costo de los CDS. Al punto que pr\u00e1cticamente se duplic\u00f3.<\/li>\n<\/ol>\n

       <\/p>\n

      El repunte primero fue tenue, pero luego comenz\u00f3 a ser m\u00e1s pronunciado hasta superar los 400 puntos, en medio de la corrida cambiaria que se inici\u00f3 en abril.<\/p>\n

       <\/p>\n

      En el peor momento, marc\u00f3 el pico de 418, el mismo d\u00eda que se anunci\u00f3 la dimisi\u00f3n de Federico Sturzenegger como presidente del Banco Central. En los \u00faltimos d\u00edas tuvo una mejora, con una ca\u00edda de 33 puntos.<\/p>\n

       <\/p>\n

       <\/p>\n

      Un seguro con alta demanda<\/strong><\/p>\n

      Desde 2007, se han reportado 90 casos de incumplimientos a nivel global que activaron la indemnizaci\u00f3n que ofrecen los CDS.<\/p>\n

       <\/p>\n

      Al entrar los bonos argentinos en default, durante el kirchnerismo, este hecho fue ratificado por el comit\u00e9 del ISDA.<\/p>\n

       <\/p>\n

      Si bien se especul\u00f3 que los principales acreedores activar\u00edan el cobro del seguro, ninguno de ellos avanz\u00f3 en tal sentido.<\/p>\n

       <\/p>\n

      En ese entonces, los CDS a 10 a\u00f1os de la Argentina subieron a casi 5.500 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n

       <\/p>\n

      Hablando en plata, si un inversor quer\u00eda adquirirlos deb\u00eda pagar u$s 5, 50 por cada u$s10 emitidos (en bonos) para asegurarse la protecci\u00f3n ante un eventual default.<\/p>\n

       <\/p>\n

      Si bien en la actualidad la cotizaci\u00f3n de estos seguros es sustancialmente inferior, el riesgo de la Argentina se ubica dentro de una franja cuyo l\u00edmite superior es Ecuador y el inferior, Grecia.<\/p>\n

       <\/p>\n

      A nivel regional, las diferencias son muy marcadas. A la hora de medir qu\u00e9 tan riesgoso es comprar un bono soberano, los inversores dictaminan que:<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Venezuela y Ecuador lideran la tabla<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Argentina est\u00e1 tercera en el vecindario (375)<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Brasil (251)<\/p>\n

       <\/p>\n

      – M\u00e9xico (149)<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Colombia (121)<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Per\u00fa (89)<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Chile es el menos riesgoso (57)<\/p>\n

       <\/p>\n

      El cambio de humor de inversores no solo se mide en el incremento del costo del seguro, sino tambi\u00e9n en el volumen operado.<\/p>\n

       <\/p>\n

      Si bien la informaci\u00f3n brindada por la Asociaci\u00f3n de Operadores de Mercados Emergentes (EMTA) abarca hasta el primer trimestre, los datos son m\u00e1s que elocuentes para la deuda argentina:<\/p>\n

       <\/p>\n

      – La cantidad de seguros “anti default” casi se triplic\u00f3 en un a\u00f1o, por la mayor volatilidad de los activos financieros<\/p>\n

       <\/p>\n

      – Solo en los primeros tres meses, el volumen operado fue de u$s14.500 millones, frente a los u$s5.200 millones de igual lapso del a\u00f1o anterior<\/p>\n

       <\/p>\n

      “En el caso de Argentina, el repunte de las operaciones fue, m\u00e1s que nada, producto de cuestiones vinculadas con la idiosincrasia”, afirma Simon Sassenberg, director de mercados emergentes del Banco of Am\u00e9rica.<\/p>\n

       <\/p>\n

      A modo de comparaci\u00f3n, en otros pa\u00edses que tambi\u00e9n sufrieron presiones externas -como Brasil o Turqu\u00eda- los CDS se incrementaron 52% y 33% en igual per\u00edodo, frente al 185% de Argentina.<\/p>\n

       <\/p>\n

       <\/p>\n

      C\u00f3mo es la operatoria con CDS<\/strong><\/p>\n

      Los CDS surgieron en 1990 con la intenci\u00f3n de brindarle cobertura a las petroleras, tras el derrame del Exxon, en 1989.<\/p>\n

       <\/p>\n

      A modo de ejemplo sencillo, funcionan como el seguro de un auto: el comprador realiza una serie de pagos en el tiempo (primas) y el vendedor asume el compromiso de cubrir parte o el total del cr\u00e9dito asegurado, en caso de un “siniestro” (que no fuese cancelado).<\/p>\n

       <\/p>\n

      En el mundo de las finanzas globales, quienes lo adquieren buscan asegurarse el cobro de los t\u00edtulos de deuda soberana ante un impago.<\/p>\n

       <\/p>\n

      El monto m\u00ednimo de la operaci\u00f3n es de 10 millones de d\u00f3lares y los plazos van de uno a diez a\u00f1os. El m\u00e1s frecuente, que se toma para el an\u00e1lisis de un riesgo en particular, es el de cinco a\u00f1os.<\/p>\n

       <\/p>\n

      Estos derivados de default se habilitan para cobrar si el emisor del bono:<\/p>\n

       <\/p>\n

        \n
      • No cancela en la fecha de vencimiento el cup\u00f3n de intereses o capital<\/li>\n<\/ul>\n

         <\/p>\n

          \n
        • Cambia las condiciones de emisi\u00f3n o el lugar de pago establecido<\/li>\n<\/ul>\n

           <\/p>\n

            \n
          • Realiza una reestructuraci\u00f3n de deuda (reducci\u00f3n de tasa o extensi\u00f3n del plazo)<\/li>\n<\/ul>\n

             <\/p>\n

              \n
            • Declara una moratoria<\/li>\n<\/ul>\n

               <\/p>\n

              Si bien en primera instancia se los califica como “seguros de impago”, van mucho m\u00e1s all\u00e1 de ello.<\/p>\n

               <\/p>\n

              En muchos casos, se convirtieron en instrumentos a trav\u00e9s de los cuales los inversores simplemente apuestan a que el activo que los respalda caiga en incumplimiento.<\/p>\n

               <\/p>\n

              El comprador y vendedor pueden ocupar ambos roles, ya que un banco que vende este instrumento puede, a la vez, hacer una cobertura de esa operaci\u00f3n con otra entidad financiera.<\/p>\n

               <\/p>\n

              La reproducci\u00f3n de estas transacciones no tiene l\u00edmites y, por esa raz\u00f3n, el monto global de derivados multiplica varias veces el PBI mundial.<\/p>\n

               <\/p>\n

              En resumen, son contratos entre privados (“over the counter”), no cotizan en bolsa y son utilizados por empresas para gestionar diferentes riesgos que se plantean en sus negocios”, se\u00f1alan desde la ISDA (International Swaps and Derivatives Association), encargada de negociarlos.<\/p>\n

               <\/p>\n

              La asociaci\u00f3n se cre\u00f3 en 1985 y est\u00e1 integrada por 844 entidades financieras de 64 pa\u00edses.<\/p>\n

               <\/p>\n

              Su directorio est\u00e1 integrado por representantes del JP Morgan Chase, Citigroup, HSBC, el fondo Pimco, ABN Amro, entre otros.<\/p>\n

               <\/p>\n

               <\/p>\n

              La otra manera de medir el riesgo pa\u00eds<\/strong><\/p>\n

              Existen otras formas para medir el “riesgo” que puede generar la tenencia de bonos soberanos de un determinado pa\u00eds.<\/p>\n

               <\/p>\n

              Uno de ellos, acaso el m\u00e1s com\u00fan, es el llamado Riesgo Pa\u00eds que elabora el banco JP Morgan bajo la denominaci\u00f3n Embi+ (Emerging Market Bond Index Plus).<\/p>\n

               <\/p>\n

              Este indicador toma en cuenta la diferencia entre el rendimiento de los bonos de una determinada naci\u00f3n y el de un t\u00edtulo de plazo similar del Tesoro de Estados Unidos.<\/p>\n

               <\/p>\n

              Seg\u00fan los \u00faltimos datos disponibles, el riesgo pa\u00eds de Argentina ronda los 545 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n

               <\/p>\n

              Con este nivel, supera en 200 p.b. al de aquel d\u00eda en que se “recalibraron” las metas (18 de diciembre), y en 170 al registrado en la semana previa al inicio de la corrida a fines de abril.<\/p>\n

               <\/p>\n

               <\/p>\n

              El ranking global muestra que el riesgo pa\u00eds de Argentina:<\/strong><\/p>\n

              – En la regi\u00f3n, s\u00f3lo es superado por el de Venezuela y Ecuador<\/p>\n

               <\/p>\n

              – A nivel global, est\u00e1 “cabeza a cabeza” con de Ucrania<\/p>\n

               <\/p>\n

              – Supera al Egipto y Turqu\u00eda<\/p>\n

               <\/p>\n

              Adem\u00e1s\u00a0 de los seguros “anti default” (CDS) o el riesgo pa\u00eds (Embi+), los\u00a0 inversores apelan a otras\u00a0 formas para evaluar a una naci\u00f3n.<\/p>\n

               <\/p>\n

              Una de ellas es cualitativa, definida por las agencias de riesgo (Moody’s, Fitch o Standard & Poor’s), que analizan la capacidad de cumplimiento a partir de los “fundamentals” de un pa\u00eds.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

              Los CDS, o Credit Default Swaps, brindan cobertura ante un pa\u00eds que incumple con el pago de un bono soberano. A mayor riesgo, m\u00e1s debe pagarse para obtener cobertura. A ojo de los financistas globales, Argentina ocupa el podio de la regi\u00f3n, junto con Venezuela y Ecuador       Es uno de los indicadores m\u00e1s vergonzantes para cualquier pa\u00eds y, tal vez por eso, casi nunca es mencionado en los discursos de los funcionarios del equipo econ\u00f3mico.   Pero que no se haga referencia no significa que no exista….<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":29118,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[2],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29117"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=29117"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29117\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":29119,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29117\/revisions\/29119"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/29118"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=29117"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=29117"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.actualidadadiario.com\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=29117"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}